|
La inversión en pares conlleva la observación del ratio de precios de los dos
activos implicados, tal y como se ha explicado hasta aquí. Por ello, cuando los
datos de los que disponemos nos lleven a pensar que ese ratio va a:
-
Subir: deberemos comprar el par, es decir, compraremos el primer activo y
venderemos el segundo.
-
Bajar: deberemos vender el par, por tanto venderemos el primer activo y
compraremos el segundo.
Igualmente, se ha de tener en cuenta las cantidades a invertir
en cada una de esas compraventas. Esta cuantía debe ser tal que la cantidad
nominal del activo comprado sea igual a la cantidad nominal del activo vendido.
Recordemos que llamamos cantidad nominal a:
-
En el caso de las acciones: la multiplicación del número de acciones por el
precio de la acción.
-
En el caso de los futuros: la multiplicación del número de contratos por el
precio del futuro por el multiplicador del contrato.
En el caso de MEFF, los multiplicadores de los contratos son:
-
Futuro sobre IBEX-35®: 10 €. Por lo tanto, un contrato de Futuro sobre
IBEX-35® con precio 11.000 tendrá un nominal de:
1 (contrato) x 11.000 (precio) x 10
(multiplicador) = 110.000
Por tanto, un Futuro de IBEX-35® tiene un nominal de 110.000 euros.
-
Futuro MiniIbex: 1 €. Por lo tanto, un contrato de Futuro MiniIbex con
precio 11.000 tendrá un nominal de
1 (contrato) x 11.000 (precio) x 1
(multiplicador) = 11.000
Por lo que se dice que un Futuro MiniIbex tiene un nominal de 11.000 euros.
-
Futuro sobre acciones: en términos generales 100 acciones por contrato .
Por lo tanto, un contrato de Futuro sobre Telefónica con precio 12,00 tendrá un
nominal de
1 (contrato) x 12,00 (precio) x 100
(multiplicador) = 1.200
Por lo que se dice que un Futuro sobre Telefónica tiene un nominal de 1.200
euros.
Ejemplo práctico. El par BBVA/SAN
El par BBVA/SAN tenía los siguientes datos (A fecha 2 de marzo
de 2006):
|
Activo
|
Valor de cierre el 02.03.2006
|
|
BBVA
|
16,96
|
|
SAN
|
12,21
|
|
Valor
del par
|
1,389
|
Tal y como se aprecia en el gráfico, el ratio BBVA/SAN parece
tener un comportamiento muy cíclico. A ello se suma la alta correlación que se
muestra en la solapa de estadísticas, siempre superior a un 90% en cualquiera
de los periodos:
Suponiendo que partimos de un capital de 10.000 euros,
procedemos a la venta del par. Para ello, dividiremos la mitad de nuestro
capital en dos partes iguales de 5.000 euros cada una, dedicando la primera
mitad a la venta de BBVA y la segunda a la compra de SAN (recordemos que es la
VENTA del par)
Por lo tanto:
|
Valor
|
Capital
|
Precio por acción
|
Numero de acciones (capital/precio)
|
|
BBVA
|
5,000
|
16,96
|
295
|
|
SAN
|
5,000
|
12,21
|
410
|
-
Vendemos 295 acciones de BBVA a 16,96 euros cada una, lo que nos da un nominal
vendido en BBVA de 16,96 x 295 = 5.003,20 euros
-
Compramos 410 acciones de SAN a 12,21 euros cada una, lo que nos da un nominal
comprado en SAN de 12,21 x 410 = 5.006,10 euros.
En el supuesto de que en lugar de utilizar acciones quisiéramos utilizar
futuros sobre acciones, deberíamos hacer la misma cuenta para conocer cuantos
futuros comprar o vender de cada activo, pero teniendo en cuenta el
multiplicador del futuro. Recordemos que en términos generales, el
multiplicador de los futuros sobre acciones cotizados en MEFF es de 100, lo que
quiere decir que cada uno de ellos representa un compromiso de compra o venta
de 100 acciones.
Por lo tanto, como el multiplicador de los dos futuros sobre acciones
implicados es 100, tendríamos las siguientes opciones:
-
Vender 3 futuros sobre BBVA a 16,96 euros cada uno, con lo que tendremos un
nominal vendido en futuros de BBVA de 3 x 16,96 x 100 = 5.088,00 euros
-
Comprar 4 futuros sobre SAN a 12,21 euros cada uno, con lo que tendremos un
nominal comprado en futuros de SAN de 4 x 12,21 x 100 = 4.884,00 euros
Recordemos también que por la compraventa de futuros MEFF solicita el depósito
de garantías, que en este caso sería de 1.495,80 euros en total
El día 23 de marzo, nos encontramos con el siguiente gráfico:
Que representa los siguientes datos:
|
Activo
|
Valor
de cierre el 23.03.2006
|
|
BBVA
|
16,81
|
|
SAN
|
12,15
|
|
Value
of pair
|
1,384
|
Continuando con nuestro ejemplo, procederíamos al cierre de la posición, dando
lugar a las siguientes perdidas y ganancias:
|
Valor
|
Precio
inicial
|
Precio
final
|
Número
de acciones
|
Pérdidas
y ganancias
|
|
BBVA
|
16,96
|
16,81
|
295 short
|
44,25 euros
|
|
SAN
|
12.21
|
12.15
|
410 long
|
-24.60 euros
|
|
TOTAL
|
|
|
|
19.65
euros
|
Para más información consultar la web de MEFF www.meff.com
Si el proceso hubiera sido realizado con futuros en lugar de en contado, el
resultado hubiera sido de:
|
Valor
|
Precio
inicial
|
Precio
final
|
Número
de futuros
|
Pérdidas
y ganancias
|
|
BBVA
|
16,96
|
16,81
|
3 short
|
45,00 euros
|
|
SAN
|
12,21
|
12,15
|
4 long
|
-24,00 euros
|
|
TOTAL
|
|
|
|
21,00
euros
|
La diferencia es explicable por el distinto número de títulos que se han
introducido en cada uno de los supuestos.
Listado de códigos de 114 acciones españolas, el índice IBEX 35 y 47 acciones no españolas
|
Nombre
|
Símbolo
|
|
|
|
|
ANTENA 3 TV S.A.
|
A3TV
|
|
ABERTIS
|
ABE
|
|
ABENGOA
|
ABG
|
|
ACS
|
ACS
|
|
ACERINOX
|
ACX
|
|
ADOLFO DGUEZ
|
ADZ
|
|
AFIRMA
|
AFR
|
|
AEGON
|
AGN_AM
|
|
AG. BARCELONA
|
AGS
|
|
AHOLD
|
AH_AM
|
|
ALLIED IRISH BANKS
|
AIB_IR
|
|
AIR LIQUIDE
|
AIRL_PA
|
|
CORP.FI ALBA
|
ALB
|
|
ALLIANZ AG
|
ALV_XT
|
|
AMPER
|
AMP
|
|
ACCIONA
|
ANA
|
|
TAVEX ALGODONERA
|
ASA
|
|
AVANZIT
|
AVZ
|
|
AZKOYEN
|
AZK
|
|
BASF
|
BAS_XT
|
|
BAYER A.G.
|
BAY
|
|
BAYER AG
|
BAY_XT
|
|
B.BBV
|
BBVA
|
|
BARON DE LEY
|
BDL
|
|
INBESOS
|
BES
|
|
PULEVA BIOTECH
|
BIO
|
|
B.BANKINTER
|
BKT
|
|
BEFESA
|
BMA
|
|
BOLSA Y MERCADOS ESPA¥OLES
|
BME
|
|
BNP
|
BNPA_PA
|
|
DANONE
|
BSN_PA
|
|
B.BANESTO
|
BTO
|
|
B.VALENCIA
|
BVA
|
|
C.A.F.
|
CAF
|
|
CREDIT AGRICOLE
|
CAGR_PA
|
|
CARREFOUR
|
CAR_PA
|
|
CEPSA
|
CEP
|
|
TOTAL FINA
|
CFP_PA
|
|
ALCATEL
|
CGE_PA
|
|
GRAL. INVERSIONES
|
CGI
|
|
CORPORACION IB-MEI
|
CIB
|
|
CIE AUTOMOTIVE S.A.
|
CIE
|
|
CINTRA S.A.
|
CIN
|
|
CLEOP
|
CLEO
|
|
INM. COLONIAL
|
COL
|
|
CAMPOFRIO
|
CPF
|
|
C.PORTLAND
|
CPL
|
|
DEUTS. BANK
|
DBK_XT
|
|
DAIMLER CHRY
|
DCX_XT
|
|
CORPORACION DERMOESTETICA
|
DERM
|
|
VINCI
|
DG_PA
|
|
DOGI
|
DGI
|
|
DINAMIA
|
DIN
|
|
DEUTSCHE TEL
|
DUT_XT
|
|
EADS
|
EAD
|
|
VIVENDI UNIVERSA
|
EAUX_PA
|
|
ERCROS
|
ECR
|
|
ENDESA
|
ELE
|
|
ENCE
|
ENC
|
|
ENEL
|
ENEL_MI
|
|
ENAGAS
|
ENG
|
|
ENI SPA
|
ENI_MI
|
|
ELECNOR
|
ENO
|
|
E.ON
|
EOA_XT
|
|
EBRO PULEVA
|
EVA
|
|
FAES
|
FAE
|
|
F.C.C.
|
FCC
|
|
FERROVIAL
|
FER
|
|
FORTIS
|
FOR_BE
|
|
FRANCE TELEC
|
FTEO_PA
|
|
FUNESPANA
|
FUN
|
|
GENERALI ASS
|
G_MI
|
|
GENERAL ALQUILER MAQ. -GAM-
|
GALQ
|
|
GAMESA
|
GAM
|
|
GAS NATURAL
|
GAS
|
|
CATALANA OCCIDENTE
|
GCO
|
|
GRIFOLS
|
GRF
|
|
B.GUIPUZCOANO
|
GUI
|
|
IBERDROLA
|
IBE
|
|
I IBEX-35
|
IBEX-35
|
|
IBERPAPEL
|
IBG
|
|
IBERIA LINEAS AEREAS
|
IBLA
|
|
INDO INTERNACIONAL
|
IDO
|
|
INDRA
|
IDR
|
|
ING GROEP
|
ING_AM
|
|
INYPSA
|
INY
|
|
ITINERE
|
ITI
|
|
INDITEX
|
ITX
|
|
JAZZTEL
|
JAZ
|
|
LAFARGE
|
LAF_PA
|
|
LINGOTES ESPECIALES
|
LGT
|
|
C.D.I. LOGISTICA
|
LOG
|
|
LVMH
|
LVMH_PA
|
|
MAPFRE S.A.
|
MAP
|
|
MIQUEL Y COSTAS
|
MCM
|
|
DURO FELGUERA
|
MDF
|
|
AXA UAP
|
MIDI_PA
|
|
MECALUX
|
MLX
|
|
MONTEBALITO
|
MTB
|
|
MARTINSA-FADESA
|
MTF
|
|
MITTAL STEEL
|
MTS
|
|
MUENCHENER
|
MUV2_XT
|
|
INM. METROVACESA
|
MVC
|
|
NATRA
|
NAT
|
|
NICOLAS CORREA
|
NEA
|
|
HOTELES NHH
|
NHH
|
|
NOKIA
|
NOK_HL
|
|
NATRACEUTICAL S.A.
|
NTC
|
|
OBRASCON
|
OHL
|
|
L'OREAL
|
OREA_PA
|
|
EUROPAC
|
PAC
|
|
B.PASTOR
|
PAS
|
|
PHILIPS
|
PHI_AM
|
|
B.POPULAR
|
POP
|
|
PRIM S.A
|
PRM
|
|
PRISA
|
PRS
|
|
PROSEGUR
|
PSG
|
|
PARQUESOL
|
PSL
|
|
PESCANOVA
|
PVA
|
|
RENO DE MEDICI
|
RDM
|
|
RED ELECTRICA
|
REE
|
|
RENTA CORPORACION
|
REN
|
|
REPSOL
|
REP
|
|
BODEGAS RIOJANAS
|
RIO
|
|
RENAULT
|
RN_PA
|
|
RWE
|
RWE_XT
|
|
BANCO SABADELL
|
SAB
|
|
B. BSCH
|
SAN
|
|
SANOFI SYNTH
|
SANO_PA
|
|
SAP
|
SAP_XT
|
|
SEDA DE BARNA
|
SED
|
|
SOCIETE GRAL
|
SG_PA
|
|
SOGECABLE
|
SGC
|
|
SAINT GOBAINT
|
SGOB_PA
|
|
SIEMENS AG
|
SIE_XT
|
|
SUEZ LY. EAUX
|
SLEE_PA
|
|
SNIACE
|
SNC
|
|
SOL MELIA
|
SOL
|
|
SOS ARANA
|
SOS
|
|
INTESA SAN PAOLO
|
SPI_MI
|
|
SERVICE POINT SOLUTION
|
SPS
|
|
SCHNEIDER ELECTRIC
|
SU_PA
|
|
SACYR VALLEHERMOSO
|
SYV
|
|
TELEFONICA
|
TEF
|
|
TELECOM ITALIA
|
TI_MI
|
|
GESTEVISION TELECINCO S.A
|
TL5
|
|
TECNICAS REUNIDAS S.A.
|
TRE
|
|
TUBOS REUNIDOS S.A.
|
TRG
|
|
TUBACEX
|
TUB
|
|
URBAS
|
UBS
|
|
UNICRED. ITA
|
UC_MI
|
|
UNILEVER
|
UN_AM
|
|
UNION FENOSA
|
UNF
|
|
UNIPAPEL
|
UPL
|
|
URALITA
|
URA
|
|
VIDRALA
|
VID
|
|
VISCOFAN
|
VIS
|
|
VUELING AIRLINES
|
VLG
|
|
VOCENTRO S.A.
|
VOC
|
|
ZELTIA
|
ZEL
|
|
ESP. ZINC
|
ZNC
|
|
ZARDOYA OTIS
|
ZOT
|
|
